La subida del crudo Brent hasta 100 dólares amenaza con un repunte prolongado de la inflación y reajusta las expectativas sobre los tipos.
La venta masiva de bonos a nivel mundial se acentuó ayer, lo que provoca que los costes de endeudamiento de las grandes naciones vuelvan a sus niveles más altos del año, al tiempo que el repunte de los precios del petróleo, que alcanzó ayer los 100 dólares por barril, reavivó los temores a una crisis inflacionaria.
La rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años subió hasta 0,03 puntos porcentuales, alcanzando el 3,20%, su nivel más alto desde 2011. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense se acercó a su máximo alcanzado durante la guerra con Irán, ya que la perspectiva de un aumento sostenido de los precios del petróleo modifica las expectativas sobre los tipos de interés de los bancos centrales.
La escalada de ataques entre Estados Unidos e Irán ha frustrado las esperanzas de los inversores de que el estrecho de Ormuz pueda reabrirse por completo al transporte marítimo de crudo y de que la economía mundial pueda evitar una crisis energética prolongada. Los hutíes, respaldados por Irán, también anunciaron esta semana un bloqueo a Arabia Saudí, lo que provocó que los precios del crudo alcanzaran ayer su nivel más alto en siete semanas.
"Los inversores simplemente querían pasar página y olvidarse de Ormuz, pero eso siempre pareció una ilusión", dice Mike Bell, jefe de estrategia de mercado de RBC BlueBay Asset Management. "Ignorar el problema no es una estrategia para afrontar el riesgo político".
Los rendimientos han aumentado a la par que los precios del petróleo, con el crudo Brent pasando de poco más de 70 dólares por barril a principios de julio a rebasar incluso los 100 dólares por barril el jueves.
La rentabilidad de referencia de los bonos del Tesoro a 10 años, que determina los tipos de interés de una gran cartera de deuda, incluidas las hipotecas y los préstamos gubernamentales, subió hasta el 4,68% en las primeras horas de la sesión, acercándose peligrosamente al 4,69% alcanzado al comienzo del conflicto con Irán.
Esta semana, la rentabilidad de otros bonos globales alcanzó máximos de varios años. La del bono francés a 10 años llegó al 4% por primera vez desde 2009. La rentabilidad equivalente de los bonos del Estado subió 0,05 puntos porcentuales ayer, hasta el 5,08%, aunque sigue por debajo de su máximo de mayo. La rentabilidad de los bonos aumenta cuando los precios bajan.
Bancos centrales
Si bien los precios del petróleo aún están lejos de los 126 dólares por barril alcanzados en mayo, los inversores señalan que el aumento de los rendimientos indica que el mercado se está preparando para un repunte inflacionario prolongado impulsado por el sector energético, a medida que suben los precios del diésel, la gasolina y el gas natural. Los inversores seguirán con atención las reuniones de los bancos centrales en busca de señales sobre la respuesta de los responsables de la política monetaria ante el reciente avance de los precios de la energía.
Los inversores temen que las reservas de petróleo, que se utilizaron durante el primer repunte de los precios del crudo, ofrezcan ahora menos protección. El Banco de Inglaterra advirtió el mes pasado en su informe anual de estabilidad financiera que, en caso de una nueva escalada, podría haber un margen limitado para que las medidas de mitigación parciales anteriores, como la liberación de las reservas estratégicas de petróleo de los países, ejerzan presión a la baja sobre los precios.
Ayer el BCE, que ya ha subido los tipos de interés tras el repunte del precio del petróleo, los mantuvo sin cambios tras su reunión mensual. Sin embargo, según los mercados de derivados, los operadores prevén al menos dos subidas adicionales de un cuarto de punto hasta abril del próximo año. Asimismo, se espera que la Reserva Federal aumente los tipos de interés en un cuarto de punto al menos dos veces antes de marzo.
Esto representa un giro radical con respecto a las expectativas previas al conflicto con Irán, cuando los operadores esperaban que la Fed y otros bancos centrales recortaran los tipos de interés.
Las apuestas a favor de tipos de interés más altos también se han visto alentadas por un giro hacia una política monetaria más restrictiva en la Reserva Federal. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, en su primera reunión de política monetaria el mes pasado, indicó que estaba dispuesto a subir los tipos de interés si fuera necesario y dejó clara su independencia del presidente Donald Trump, quien durante mucho tiempo ha presionado al banco central para que recorte los tipos de interés.
Cambio de escenario
Las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado: el swap de inflación estadounidense a un año (una estimación de la inflación dentro de un año, promediada a lo largo del año siguiente) subió el jueves al 4,15%, su nivel más alto desde enero de 2025. "Si bien las expectativas de subida de tipos de interés están aumentando, las previsiones de inflación no están disminuyendo", afirma Jon Hill, jefe de estrategia de inflación en EEUU de Barclays. "Esto sugiere que se trata de un problema de inflación que la Fed no puede solucionar necesariamente".
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